Perusteluja velkojen leikkaukselle

Täällä on useasti toistettu, että velkojen leikkaus on välttämätön osa uskottavasta kriisipolitiikasta. Lukijalle ilmoitetaan tiedoksi, että olen yrittänyt perustella tätä väittämää yleisellä tasolla kirjoituksessani “Eurokriisi selätetään vain velkoja leikkaamalla” viime Kanava-lehden numerossa 1/2013 s. 14-18.

Posted in Kommentit | Tagged , , , , | Leave a comment

Elvytyspolitiikan vaihtoehto

Muutama päivä sitten esitetyssä televisio-ohjelmassa käsiteltiin valtiollisia säästötoimia finanssikriisin ratkaisuvälineenä. Taustalla olivat Suomen kokemukset oman pankkikriisinsä kanssa 1990-luvulla mutta myös ajankohtaisemmat vaatimukset valtion budjettialijäämän supistamisesta. Ohjelman painopisteeksi näytti muodostuvan uusien valtion säästötoimien kyseenalaistaminen.

Ohjelmassa jäi vaivaamaan sen yksipuolisuus.  Elvyttävän finanssipolitiikan vähänkin pidemmän aikavälin ongelmalliset seuraamukset jätettiin käytännössä käsittelemättä. Ehkä tärkein niistä liittyy jatkuvan velkaantumisen merkitykseen rahajärjestelmälle.

On totta, että useat nimekkäät taloustieteilijät tälläkin hetkellä puoltavat elvytyspolitiikkaa. Tällöin he viittaavat tarpeeseen korvata julkisella kysynnällä yksityisen kysynnän vähentymistä. Valtiolle syntyvää rahoitusaukon täyttämistä lainanotolla ei pidetä ongelmana. Syitä voi olla ainakin kaksi: Tarve on tilapäinen ja valtio maksaa lainat takaisin myöhemmin. Valtion velkaantuminen on yhdentekevää kun keskuspankki voi luoda rajattomasti rahoitusta takaisinmaksuja varten.

On kuitenkin myös totta, että toiset taloustieteilijät nyt vastustavat elvyttävää finanssipolitiikkaa. Usein viitataan tarpeeseen välillä sietää talouden laskuvaihetta jolloin aikanaan tehdyt huonot investoinnit karsiutuvat niiden omistajien ja rahoittajien kustannuksella. Vastakkaisiakin näkökohtia elvyttäjien näkemyksille on: Valtiot eivät yleensä ole vähentäneet velkaansa edes hyvinä aikoina vaan ovat silloinkin lisänneet kysyntää. Valtioiden rahoittaminen keskuspankin kautta vääristää resurssien kohdentumista kansantaloudessa ja uhkaa viime kädessä uskoa koko rahajärjestelmään.

Asiantuntijoiden kesken vallitsee nyt harvinaisen epäyhtenäinen käsitys tehokkaasta ja turvallisesta talouspolitiikasta. Finanssikriisi on romuttanut monen uskoa tasaisesti kasvavaan ja itsestään tasapainottavaan talouteen. Uutta uskoa ei ole vielä löytynyt. Sen puuttuessa on poliittinen ohjaus talouspolitiikassa korostunut. Poliittisesti eri syistä tarpeelliseksi katsotun elvytyksen rahoittamisen takaajiksi ovat asettuneet keskuspankit. Kuitenkin myös keskuspankkiirien keskuudessa on tällaisen tukipolitiikan seuraamusten pelkääjiä.

Helppojen tai selvien vaihtoehtojen puuttuessa kehittyneiden maiden velkaantuminen jatkuu runsaan keskuspankkirahoituksen turvin. Julkiset menot helpottavat osaltaan työttömien tilannetta ja tukevat yritysten toimintaa ja voittoja. Matalat korot pitävät omaisuusarvot korkeammalla kuin mitä ne normaalikorkojen aikana voisivat olla. Heikotkin investoinnit kannattavat kun rahaa saa melkein ilmaiseksi. Korkea velkaantuminen merkitsee samalla, että valtiot ja yksityinen sektori joutuvat vaikeuksiin jos korkotaso taas joskus nousee.

Ei ole yleisesti hyväksyttyä käsitystä siitä, miten tästä talouspolitiikan pattitilanteesta päästäisiin pois. Uusi reaalitalouden kasvusysäys tietenkin auttaisi synnyttämään velanhoitoon tarvittavia tuloja. Parhaassakin tapauksessa uusiin ideoihin ja tuotantolaitoksiin perustuva kasvu on kuitenkin vuosikymmenen päässä. Talouspolitiikalla ei uusia ideoita ja tuotteita oikeastaan pystytä nopeasti synnyttämään. Yksityisen sektorin itseään kantavaan lähivuosien kasvuun uskominen on mitä todennäköisimmin toiveajattelua eli käytännössä veruke velkavetoisen elvytyspolitiikan jatkamiselle.

Jatkuva valtion ja yksityisten velkaantuminen voi viime kädessä muodostaa uhan koko nykyiselle rahajärjestelmällemme. Rahan arvo perustuu sille, että se antaa mahdollisuuden hankkia yksityiseltä sektorilta hyvinvoinnille välttämättömiä palveluja ja hyödykkeitä. Lainarahalla tai valtion tuella ylläpidetty kysyntä kyllä lisää näiden tuotantoa. Pitemmän päälle kysyntä silti heikkenee koska alhaisetkin lainakorot syövät yhä suuremman osan lainaa ottavien tuloista. Jos lääkkeeksi korot pidettäisiin nollassa, kannattaisi taas jokaisen jättää työt ja tuotannon sikseen elääkseen ilmaisilla lainoilla.

Elvyttävän politiikan kannattajat joutuvat siten viime kädessä perustelemaan kantaansa viittaamalla nykyisten rahoitus- ja talousongelmien tilapäisyyteen. Vaikka ongelmat pitkällä aikavälillä varmaan ovat tilapäisiä ne saattavat kuitenkin jatkua niin pitkään, että epäilyt rahan käyttökelpoisuudesta ehtivät herätä. Historia opettaa, ettei tällaista riskiä kannattaisi ottaa. Lopputuloksina häämöttävät pysyvästi kitulias kasvu, korkea työttömyys ja hallitsemattoman inflaation ja konkurssien kautta tapahtuva omaisuusarvojen romahdus.

Olisi kuitenkin liian yksioikoista väittää, että elvytyksen ainoa vaihtoehto olisi puhdas säästölinja. Sellainen jättäisi eräiden maiden ja niiden kansalaisten kannettaviksi liialliset velat mikä syventää kulujen leikkaustarvetta ja rajoittaa riskinottoa ja sijoitustoimintaa. Mikä yksittäiselle maalle on vaikeaa olisi kuitenkin mahdollista suurelle maajoukolle. Säästöpolitiikkaan pitäisi länsimaissa liittää velkojen hallittu kertaleikkaus säästölinjan kielteisten vaikutusten vähentämiseksi. Tämäkin olisi hyvin kivulias vaihtoehto, mutta liian pitkään jatkunutta elvytyspolitiikkaa vähemmän tuhoisa.

Suomella on toistaiseksi valinnanvaraa talouspolitiikassaan. Velkaantumisen jatkaminen kuitenkin syö tätä valinnanvaraa kahdella tavalla: Velkaantuminen vähentää kasvumahdollisuuksia sitomalla tulevia tuloja velkojen hoitoon. Uskottavuus markkinoilla heikkenee jossain vaiheessa yllättäen jonka jälkeen elvytyksen kustannukset nousevat ja edessä on äkkijarrutus. Velanottoa pitää siksi hillitä niin kauan kuin sen voi tehdä vapaaehtoisesti.

Posted in Kommentit | Tagged , , , | Leave a comment

Eurokriisin tilapäisen lieventymisen korkea hinta

Komissio, keskuspankki ja optimistista mielenlaatua omaavat ennakoijat näyttävät markkinoivan uutta vuotta eurokriisin päättymisen vuodeksi.  Perusteena on ilmeisesti viime kuukausien aiempaa parempi tilanne markkinoilla jolloin mm. Italian ja jopa Espanjan valtioiden velkakirjojen korkoerot Saksan vastaaviin ovat kaventuneet. Nykyisistä kriisimaista ei ole kuulunut entistä hälyttävämpiä uutisia eikä kriisimaiden joukko ole kasvanut. Pahanevien uutisten puute tulkitaan parannukseksi.

Sopii tietenkin toivoa, että positiiviset odotukset tällä kertaa toteutuvat. On kuitenkin syytä muistaa, ettei taloudellinen tilanne Euroopassa tai muualla ole kokenut merkittävää muutosta viimeisten kuukausien aikana. Taloustilanne USA:ssa on edelleen heikko monen vuoden poikkeuksellisen anteliaasta raha- ja finanssipolitiikasta huolimatta. Uusi vaikea budjettipäätös tarvitaan keväällä ja keskuspankissa hermoillaan taseen koosta. Kasvu Euroopan maissa on heikko tai negatiivinen, työttömyys on korkealla eivätkä näkymät puhu nopean toipumisen puolesta. Aasiassa pelätään Japanin velkakuplan puhkeamista lähivuosina ja Kiinan kasvun hidastumista.

Hyvien uutisten syynä on siis korkeintaan toiveita taloudellisen toiminnan vilkastumisesta. Taustalla on kuitenkin myös muuta. Rahoitusmarkkinoilla kauan kaivattu suuri eurooppalaisten valtioiden velkakirjojen julkinen sijoittaja on vihdoin ilmoittautunut.

Rauhallisemman markkinatilanteen takana on etenkin EKP:n lupaus tehdä kaikkensa euron koossapitämiseksi. Lupaus on markkinoilla ymmärretty lupaukseksi ostaa rajattomasti sijoittajilta arvoaan menettäviä euromaan joukkovelkakirjoja. Kriisimaiden joukkovelkakirjojen omistamisen riski olisi tällä lupauksella siten osittain siirretty keskuspankin taseeseen. Samalla toteutuisi euroalueella velkojen yhteisvastuu epäsuorasti mutta riittävästi, ettei sijoittajien tarvitsisi huolestua riskin palautumisesta kriisimaiden vastuulle.

Keskuspankin lupaus ostaa velkakirjoja rajattiin vain ehdolla, että velkakirjoja liikkeelle laskevan euromaan tulee sopia tervehdysohjelmasta EVM:n kanssa. Tämä on euroalueen kehitykselle mutta erityisesti Suomelle useasta syystä mielenkiintoinen ehto varsinkin silloin, jos eurokriisi tästä vielä laajenisi.

Ensiksi EVM ei estä ainakaan isoja maita saamasta pitkiä tai pehmeitäkin sopeutuskausia joiden riskeistä muut keskuspankin kautta kantavat osan. Suuret sopeutusohjelmat saattavat siten vaatia ei vain suuria vaan myös pitkään kestäviä rahoituspanoksia muilta. Pienille maille tilanne voi olla toinen koska EVM:ssä sovelletaan enemmistöpäätöksiä. Ongelmana ei ole pelko liian tiukoista ohjelmavaatimuksista koska euroalueella pyritään toistaiseksi edelleen eri maiden samantyyppiseen kohteluun. Pulma on lähinnä se, ettei pienillä mailla enää ole juurikaan todellista päätösvaltaa itselleen kasautuvia riskejä koskevissa asioissa.

Toiseksi on julkisuudessakin todettu, ettei EVM:n rahoitus riitä suurten maiden rahoitusongelmien hoitoon. Jos suuret maat joutuisivat kriisiin, merkitsee keskuspankin lupaus ottaa itselleen (oikeasti kansallisille keskuspankeille) osan riskistä ehto, että EVM:n rahoitusmahdollisuuksia on kasvatettava. Tämä uhkaisi osaltaan vetää rahoittajamaatkin mukaan kriisiin lisääntyvän velkataakan ja tulevien tappioriskien kautta.

Kolmanneksi EKP:n lupaus avaa mahdollisuuden hyvin suureen/rajattomaan kriisimaiden budjettien rahoittamiseen epäsuorasti keskuspankin kautta. Ainoa edellytys tälle on, että keskuspankin mielestä tämä rahoitus on tarpeen euron koossapitämiseksi. Edellytys ei ole rahapoliittinen vaikka se sellaiseksi voi haluttaessa naamioida. Päinvastoin, se on puhtaasti tarkoitushakuinen ja sisältää mitä tahansa kulloinkin katsotaan tarpeelliseksi. Lupaus on siten mielestäni lopullinen todistus siitä, että EKP on jättänyt taakseen Saksan Bundesbankilta sille tulleen perinteen euron ostovoiman säilyttämisen.

Suomi on siis rahapolitiikan osalta kymmenessä vuodessa kulkenut ympyrää. Liityimme euroalueeseen osittain tervettä ja kasvavaa taloutta edistävän, vakaan rahan arvon toivossa. Sitä saatiin useiden vuosien ajan. Nyt olemme takaisin tilanteessa, jossa toimivaltainen keskuspankki on antanut ymmärtää inflaation ja huonojen investointien maksattamisen veronmaksajilla olevan hyväksyttäviä rahapolitiikan seuraamuksia. Ero on nyt siinä, että kansalliset päättäjämme ovat sopineet luopuvansa oikeudestaan käytännössä tehdä tälle mitään.

Posted in Kommentit | Tagged , , , , , | Leave a comment

Keskuspankkien vuosi

Talouspoliittisesti vuosi 2012 on ollut keskuspankkien vuosi. Näin on ollut sekä USA:ssa, Englannissa, euroalueella että Japanissa. Vuoden aikana keskuspankit ovat varmistaneet, että korot ovat pysyneet historiallisen alhaisina. Tästä johtuen ensi vaiheessa pankeilla ja valtioilla on ollut saatavissa käytännössä rajattomasti erittäin halvalla lainarahaa.

Runsas rahan tarjoaminen on kaikkialla sattunut yhteen valtioiden mittavien budjettialijäämien kanssa. Itse asiassa alijäämät olisivat olleet mahdottomia ilman, että keskuspankit olisivat niitä suoraan tai epäsuorasti rahoittaneet. Keskuspankki voi ostaa velkakirjoja suoraan valtiolta käteisvaroja vastaan – tämä on kuitenkin ollut esim. euroalueella kiellettyä. Keskuspankilla on kuitenkin muita keinoja hankkia velkakirjoja. Ensiksi ne voidaan ostaa suoraan pankeista ns. jälkimarkkinoilta. Toiseksi ne voidaan hyväksyä vakuudeksi pankkien lainoille joilla niitä alun perin ostetaan. Kaikki nämä kolme keinoa ovat olleet viime vuonna käytössä.

Koska korkotaso keskuspankkien ansiosta on pysynyt alhaalla, ovat valtioiden korkomenot pysyneet vähäisinä niiden nopeasta velkaantumisesta huolimatta. Sama tilanne on vallinnut myös yksityisten velallisten osalta – velkaa on voinut ottaa enemmän kuin jos korot olisivat olleet lähempänä historiallista normaalitasoaan. Vastaavasti säästäjät ovat jääneet korvausta vaille siitä, että he lykkäävät menojaan tuonnemmaksi. Keskuspankit ovat ikään kuin ilmoittaneet, etteivät säästäminen ja sijoittaminen lähivuosina enää tuota juuri mitään.

Maailmalla on keskustelu tämän politiikan viisaudesta ollut vilkas ja särmikäs. Politiikan kannattajat ovat painottaneet, että kevyt rahapolitiikka on ollut välttämätön työllisyyden ylläpitämiseksi ja finanssikriisin seuraamusten hoitamiseksi. Vastustajat ovat varoittaneet sijoitustoiminnan vääristymisestä, ylivelkaantumisen jatkumisesta ja mahdollisesta tulevasta inflaatiosta. Myös keskuspankkien mahdollisuudesta joskus lopettaa runsas rahantarjonta on erimielisyyttä.

On kiistatonta, että keskuspankit ovat viime vuosina harjoittaneet politiikkaa jota vielä muutama vuosi sitten olisi pidetty vahingollisena ja vaarallisena, jopa mielettömänä. Nykyisen politiikan loppupäässä on tilanne, jossa velkaantuneisuus on saattanut nousta tasolle joka oleellisesti vaikeuttaa normaalin korkotason palautumista. Matkalla sinne vallitsee tilanne, jossa jokamiehen perinteistä varautumista tulevaisuuteen säästämällä vaikeutetaan. Koko ajan on lisäksi vaarana, että inflaatio nopeutuu tai jopa usko laillisen rahan käyttökelpoisuuteen heikkenee.

On ehkä syytä esittää kysymys jota ei tähän saakka ole ainakaan minuun korviini kuulunut: Mikä on mahtanut saada viranomaiset harjoittamaan politiikkaa, jota he itse muutama vuosi sitten olisivat pitäneet tuhoisana? On ilmeistä, ettei kyse voi olla uudesta talouspoliittisesta vakaumuksesta koska tutkijat ovat nyt enemmän ymmällään ja eripuraisia kuin aikoihin. Kyse ei myöskään voine olla edes tavallista syvemmästä finanssikriisiä seuraavasta laskusuhdanteesta, koska uusi politiikka saattaa pahimmillaan olla uhkana koko nykyiselle raha- ja talousjärjestelmälle. Ennen kaikkea ei voi olla kysymys siitä, etteivät viranomaiset ymmärrä mitä ovat tekemässä.

On pakko arvata kun tietää ei voi.

Kysymys voisi mielestäni olla siitä, että viranomaiset arvioivat finanssikriisin olevan todellisuudessa paljon vakavampi kuin tähän saakka on uskottu tai julistettu. Rahajärjestelmän vaarantaminen olisi ymmärrettävissä vain, jos suurten pankkijärjestelmien pelätään olevan käytännössä jo selvitystilassa. Tällöin useiden vuosien matala korkotaso antaisi edes osalle pankkeja mahdollisuuden kerätä riittävästi voittoja selviytymistä varten. Valtioiden budjettialijäämät mahdollistaisivat pankkien asiakkaille tulovirran jolla niille annetut lainat voitaisiin vielä hoitaa. Ylisuuret valtionvelat saatettaisiin aikanaan järjestellä lainsäädännöllä uudestaan esim. hyvin matalakorkoisiksi ja juoksuajaltaan ikuisiksi.

Tällaisen politiikan ongelmana on luottamuksen säilyttäminen siitä huolimatta, että velkaantuneisuus kasvaa yhä kestämättömämmäksi.

Toivotan kaikille hyvää uutta vuotta.

Posted in Kommentit | Tagged , , , , , , | Leave a comment

Suomi valtioliitossa pohjoismaiden keskellä

Mitkä olisivat euroalueen valtioliiton vaikutukset pohjoismaiden osana itseään pitävään Suomeen? Suomi on ja näyttää pysyvän pohjoismaista ainoana euromaana. Mahdollisen valtioliiton säännöt ja toimenpiteet tulevat siksi automaattisesti koskemaan pohjoismaista etupäässä vain meitä. Talous- ja muu politiikka valtioliitossa määräytyisi etenkin Manner-Euroopan valtioiden tarpeiden ja perinteiden mukaiseksi. Aikaa myöten tämä saattaisi etäännyttää Suomen muista pohjoismaista siihen liittyvine seuraamuksineen.

Valtavista epävarmuuksista huolimatta voidaan ehkä sallia, että spekuloin miten tässä voisi käydä. Puolustuksekseni voisin ehdottaa, että asian pohdiskelu on tärkeää vaikka todistelu puoleen tai toiseen onkin mahdotonta.

Euroalueen päättäjien esittämä valtioliitto perustuisi yhteisiin sääntöihin, tavoitteisiin, arvoihin ja elimiin. Tämä on tärkeää varsinkin Suomen tapauksessa, koska olemme taipuvaisia soveltamaan olemassa olevia sääntöjä tunnontarkasti. Muissa euromaissa tämä ei ole yhtä tavallista, mikä onkin yksi nykyisen finanssikriisin tärkeimpiä syitä. Suomessa toteutuisi ehkä merkittäviäkin muutoksia yhteiskuntarakenteissamme jos valtioliiton enemmistöpäätöksillä vahvistamat säännöt ja toimenpiteet sitä edellyttäisivät.

Valtioliiton kannattajat ovat ilmoittaneet tavoitteikseen yhteisen budjetti- ja velkavastuun sekä niiden varmistamiseksi myös yhteisen vero- ja työmarkkinapolitiikan. Todennäköisesti vaadittaisiin myös kaikille suuria budjettimenoja edellyttäville valtion toimille yhteisiä sääntöjä tai tarkistusmenettelyjä velkaantumisen rajoittamiseksi. Koulutus-, sosiaali- ja terveysmenot kuuluisivat meillä tähän. Niiden ylläpito Manner-Eurooppaa korkeammalla tasolla edellyttäisi täällä keskimääräistä korkeampaa tuottavuutta, työhön osallistumista ja/tai yrityskannan tiheyttä. Jos tässä onnistuttaisiin, olisi edessä etua osittain leikkaavat suuremmat tulonsiirrot valtioliiton käyttöön.

Jos Suomi ei onnistuisi tässä, olisi edessä hyvinvointivaltion asteittainen purku. Tämä on jo nykyisellään pakko joiltain osin tehdä valtion nopean velkaantumisen lopettamiseksi. Valtioliitossa purku olisi kuitenkin todennäköisemmin suurempi. Koulutus- ja terveyspalveluissa yksityistä rahoitusosuutta pitäisi kasvattaa ja osa julkisista sosiaalimenoista korvautuisi hyväntekeväisyydellä ja sukulaistuella. Silti vähävaraisuus ja sen seuraamukset olisi pakko hyväksyä nykyistä enemmän osaksi Suomen yhteiskuntaa.

Miten kehitys vaikuttaisi suomalaisiin, riippuu osittain siitä miten samanaikaisesti kävisi muissa pohjoismaissa ja etenkin Ruotsissa. Euroalueen ulkopuoliset maat pystyvät periaatteessa säätelemään kilpailukykyään ja talouttaan sallimalla valuuttakurssinsa muutoksia. Samalla niillä olisi merkittävästi suurempi vapaus säännellä itse omia vero-, työmarkkina- ja sosiaalijärjestelmiään. Hyvinvointiyhteiskunta olisi niissä oloissa helpompi säilyttää. Jos työllisyys- ja elintasoerot uudelleen alkaisivat kasvaa Suomen ja Ruotsin välillä on hyvin mahdollista, että muuttoliike Suomesta Ruotsiin voimistuisi uudelleen.

Toisen maailmansodan jälkeen on Suomesta muuttanut Ruotsiin 576.000 henkeä ja toiseen suuntaan 329.000 henkeä. Matkalle jäi siis neljännesmiljoona. Erityisen vilkkaina vuosina 1964–1969 muutti Suomesta yli 124.000 henkeä Ruotsiin ja toiseen suuntaan vain n. 33.000 henkeä. Lähdön vaikuttimina olivat mm. suuret työllisyyserot, vilkas maassamuutto Suomessa ja sosiaaliturvan suuret erot maiden välillä. Uutta muuttoaaltoa helpottaisivat ehkä nyt yleisempi englanninkielen käyttö ja parempi koulutus.

Suomen oma talouskehitys jäisi lisääntyvästi riippuvaiseksi muualta saapuvasta työvoimasta. Sitä olisi pääosin saatavissa alueilta joissa työllisyys ja elintaso olisivat Suomea huonommat. Sellaisia alueita löytyisi joko Itä-Euroopasta, Venäjältä tai kauempaa. Ei ole mahdotonta, että meitä monella tavalla läheinen Venäjä olisi uuden työvoiman tärkeimpiä lähteitä. Kyse ei olisi mistään mullistuksesta mutta silti merkittävästä muutoksesta jos kehitys jatkuisi kauan.

Euroalueen johtavien päättäjien ehdottama liittovaltio muuttaisi Suomen ja läheisten pohjoismaiden välistä suhdetta. Suomi vaihtaisi viiteryhmää ja uusi viiteryhmä määräytyisi käytännössä siitä, ketkä keskipitkällä aikavälillä muovaisivat liittovaltion käytännön säännöt ja politiikan mielensä mukaisiksi. Saksan nykyinen vahva asema ei välttämättä säily jos/kun finanssikriisin kaikki kustannukset yhteisvastuineen tulevat maksuun. Voi hyvin olla, että valtioliitossa uusilla Suomen isännillä on rannat Välimerellä.

Posted in Kommentit | Tagged , , , , , , , | Leave a comment

Onko valtioliittovillitys ohi?

Helsingin Sanomat totesi pääkirjoituksessaan 15.12.2012 että edellisen päivän EU-johtajien kokous poisti eurovisioista visiot. Kokouksessa presidentin ja EU-komission pitkälle meneviin ehdotuksiin (kts. edellinen kommenttini) ei yksityiskohtaisesti sitouduttu. Otsikko on silti harhaanjohtava eikä pääkirjoituksen tekstikään lupaa liittopyrkimysten nyt laantuvan.

Komissio on suoraan ja epäsuorasti esittänyt tavoitteitaan uuden valtioliiton synnyttämisestä ja toiminnasta. Kirjatut tavoitteet ovat nyt yksityiskohtaisemmat ja selkeämmät kuin aikaisemmin. Nämä asiakirjat jäävät elämään. Ne eivät menetä merkitystään eivätkä tavoitteet ajankohtaisuuttaan vain siksi, että jäsenmaat yhdessä kokouksessa jättävät ne hyväksymättä.

On syytä odottaa komission nyt aloittavan aikaisemminkin menestykselliseksi osoittautuneen väsyttämistaktiikan. Komissiolla on yksinoikeus direktiivien ja asetusten esittämiseen. Jäsenmailla on vain oikeus vaatia esityksiin muutoksia. Periaatteessa yksituumaiset jäsenmaat voivat yksityiskohtaisestikin määritellä esitysten lopullisen sisällön. Komissio pyrkii kuitenkin sisällyttämään esityksiinsä kohtia, joita joskus voidaan käyttää uutena avauksena heidän toivomansa lopputuloksen aikaansaamiseksi.

EU-huippukokouksen johtopäätöksiä[1]on syytä lukea tarkkaan. Kyllä, vain yhteinen pankkivalvonta on nyt hyväksytty kaikkine epäselvyyksineen. Komissiolta on kuitenkin pyydetty ensi vuoden aikana luonnos yhteiseksi pankkien resoluutiojärjestelmäksi. Valvonta jää tehottomaksi ilman sellaista järjestelmää. Siihen liittyy väistämättä yhteisvastuu pankkien pääomittamis- ja sulkemispäätösten aiheuttamista kustannuksista. Päämiehet ovat käytännössä pyytäneet komissiolta muodollisen ehdotuksen yhteisrahoituksen laajentamisesta nykyisestään.

Suunnitelmissa on käyttää EVM:ää eri maiden ongelmapankkien suoraan pääomittamiseen. Ongelmana on ollut erimielisyys jäsenmaiden välillä mm. siitä, kenen tulisi osallistua pankkien nykyisten mittavien tappioiden kattamiseen. Toistaiseksi esim. Suomi ei ole ollut valmis osallistumaan Espanjan pankkien tiedossa olevien tappioiden kattamiseen. EU-johtajat kuitenkin toteavat haluavansa ongelmalle ratkaisun ensi vuoden alkupuolella. Kyse näyttää siten lisääntyvästi olevan enää siitä, mitä kautta ja mille kohteille yhteisrahoitusta käytetään. Enää kukaan ei näytä vastustavan yhteisrahoituksen periaatetta sinänsä.

Johtopäätöksissä pannaan merkille presidentin ja EU-komission esitykset uudesta valtioliitosta. Niitä ei torjuta mikä voidaan nähdä merkittävänä valtioliiton kannattajien osavoittona. Kyseiset asiakirjat jäävät nyt elämään ja niihin on mahdollista viitata ja palata heti kun tilanne näyttää sopivalta. EU-johtajat ovat yhdessä antaneet ymmärtää, että asiakirjoissa olevat tavoitteet ja menetelmät eivät ole ainakaan poissuljettuja.

EU-johtajien johtopäätökset varmistavat sen, että EU-komission tulevissa ehdotuksissa on odotettavissa liittovaltion kehittämistä helpottavia kirjauksia. Kirjaukset eivät voi edistää liittovaltiota suoraan mutta tärkeintä on, että ne aikanaan voidaan tarkoituksenmukaisesti tulkita sellaisiksi. Tärkeää ei ole miten Suomessa tulkitaan tehdyt päätökset vaan miten päätökset aikanaan enemmistöpäätöksellä EU-foorumeilla voidaan tulkita.

Näin ollen viime EU-johtajien kokous ei mitenkään todistanut, että kehitys kohti liittovaltiota olisi heikentynyt. Visiointi on vain hetkeksi vaihtunut taloudellisen yhteisvastuun varmistusvaiheeseen. Lisää ehdotuksia tulonsiirtojen lisäämiseksi sekä velkojen ja rahoituksen yhteisvastuun synnyttämiseksi on odotettavissa ensi vuonna.

Posted in Kommentit | Tagged , , , , | Leave a comment

Suomesta euroalueen pienkunta?

Viime viikkojen tapahtumat euroalueella ovat varsinkin Suomen kannalta olleet erittäin merkittäviä. Ensiksi on virallisestikin tullut selväksi, että kriisimaiden tukeminen aiheuttaa auttajille tappioita. Toiseksi on annettu ymmärtää, että lisää tappioita auttajamaille hyväksytään lähiaikoina[1]. Tämä antaa vahvan viittauksen kriisimaille ja yksityisille sijoittajille, että heille ollaan valmiita maksamaan euroalueen koossapitämiseksi. Kolmanneksi on julkaistu kaksi laajaa esitystä[2] jotka kertovat komission tähtäävän kansallisten parlamenttien talous- ja budjettipoliittisen vallan siirtämiseen yhteishallinnolle. Yhteinen pankkivalvonta on vain ensimmäinen ja vähäpätöisimpiä esityksiä tältä osin.

On syytä suhtautua erittäin realistisesti siihen, mitä tästä lähtien on odotettavissa. Komissio ei tule luopumaan valtioliittoa luovista suunnitelmistaan vaikka niitä ensin vastustettaisiin, vaan tulee käyttämään kaikki direktiivi- ja muut esityksensä sen edistämiseksi. Hallituksia, parlamentteja ja kansallisia viranomaisia tullaan pommittamaan asiakirjoilla joiden yksityiskohtiin sisältyy liittovaltion syntyä helpottavia säännöksiä ja sopimuksia. Näitä käytetään sitten perustana seuraavien, samansuuntaisten esitysten tekemiseen. Jollei valtioliitto tule jäsenmaiden kertahyväksynnällä, se synnytetään kansallisia elimiä ylikuormittamalla ja väsyttämällä.

Tuoreimman Eurooppa-neuvoston puheenjohtajan esityksen otsikko on ”Kohti todellista talous- ja rahaliittoa”. Se julkaistiin 6.12.2012 ja jäsenmaiden päämiehet keskustelevat siitä ensimmäisen kerran viikkoa myöhemmin eli 13–14.12.2012. Uusi liitto luodaan, euroalueen tukijärjestelmän tavoin, jäsenmaiden välisellä sopimuksella eikä EU:n perussopimusta muuttamalla. Näin toivotaan vältettävän tarvetta kansanäänestysten tai perustuslakien muuttamiseen.

Suunnitelman ensimmäinen vaihe on pankkiliiton synnyttäminen. Siihen kuuluisi yhteisen pankkivalvonnan lisäksi yhteinen kriisipankkien hoitojärjestelmä ja kansallisten talletussuojajärjestelmien virtaviivaistaminen. Kriisipankkien hoitojärjestelmä rahoitettaisiin uusilla pankkimaksuilla ja EVM:n varoilla. Ottaen huomioon nykyisen pankkikriisin todennäköiset kustannukset on ilmeistä, että kustannukset kantaisi julkisilla varoilla toimiva EVM[3]. Tarkoitus on siten sitouttaa jäsenmaat nykyistä tiukemmin yhteisvastuuseen euroalueen kriisipankkien suorasta rahoittamisesta ja hoitamisesta.

Suunnitelman toinen vaihe muodostaa esityön euroalueen itsenäiselle budjetille. Jäsenmaat ovat jo hyväksyneet pitkälle menevät järjestelmät joilla kansalliset budjettialijäämät, valtioiden rahoitus ja velkaantuminen ohjeistetaan ja niitä valvotaan euroalueen tasolla. Parhaillaan ovat käsittelyssä järjestelmät millä keskitetysti voidaan vaikuttaa kansallisiin budjetteihin etukäteen. Suunnitelmissa on nyt luoda järjestelmiä joilla euroalueen jäsenmaat voidaan houkutella tai pakottaa suorittamaan ”rakenneuudistuksia”. Tarkoitus näyttää viime kädessä olevan järjestelmä, jossa jäsenmaat sitoutuvat yksilöityihin ja hyvin yksityiskohtaisiin uudistuksiin EU-instituutioiden valvonnassa, ehkä sakkojen tai muiden seuraamusten uhalla.

Suunnitelman kolmannessa vaiheessa luotaisiin erillinen euroalueen budjetti. Aluksi sillä tuettaisiin yllä mainittuja rakenneuudistuksia varmistamalla niiden rahoitus myös silloin, kun jäsenmaan talouskehitys muuten tekisi sen vaikeaksi[4]. Edellisten vaiheiden pohjalta ryhdyttäisiin myös tekemään yhteispäätöksiä kansallisista budjeteista ja tiukentamaan erityisesti kansalliset vero- ja työllisyyspolitiikkoja. Säilyttääkseen uuden järjestelmän demokraattisen legitimiteetin ja vastuullisuuden siirrettäisiin kansallisten parlamenttien valtaoikeudet lisääntyvästi Euroopan parlamenttiin.

Esitys perustelee näitä uudistuksia euroalueen ”valuvioilla” joille sysätään vastuu nykyisestä finanssikriisistä. Keskittämällä päätöksenteko ja valvonta euroalueen elimille uskotaan saatavan aikaan parempia ja kokonaisuutta huomioivia päätöksiä. Mielestäni tämä on hyvin kyseenalaista, kuten edellisissä kommenteissani olen huomauttanut. Euroalueen elimet olivat ennen kriisin puhkeamista aivan yhtä ymmärtämättömiä ja tietämättömiä kasvavista riskeistä kuin kansalliset elimet. Keskittäminen johtaisi siksi vain entistä harvempiin päätöksentekijöihin mutta jättäisi niiden viisauden, ymmärryksen ja kokemuksen ennalleen.

Suomen aikaisemmista toimista päätellen tulee päättäjillemme olla hyvin houkuttelevaa suostua ainakin osaan ehdotuksista ja vaatia muutamiin muihin ehdotuksiin selvennystä tai muutosta. Jollei suostuta useisiin – tässä tapauksessa Saksan – ehdotuksiin pelätään, että kuviteltu asemamme ”euroalueen keskiössä” menetetään. Jos suostutaan edes muutamiin, säilyy kuitenkin uskottava puhevalta euroalueen päättävissä elimissä ja voidaan sillä jatkaa “vaikuttamista”. Oikeudellisesti voi lisäksi lohduttautua sillä, että niin kauan kuin itsemääräämisoikeutta ei muodollisesti ole luovutettu niin se säilyy hallituksella, eduskunnalla ja kansallisilla elimillä.

Tällainen strategia ei vastaa todellisuutta ja on tuomittu epäonnistumaan. Suomella ja muilla pienillä mailla on vaikutusvaltaa niin kauan kuin päätöksenteossa tarvitaan yksimielisyyttä. Suuret maat ja liittoa kannattavat EU-elimet haluavat päätöksiä määräenemmistöllä. Puhua saa mutta todellista vaikutusvaltaa on todella niukasti. Euroopan keskuspankin rakenne halutaan tietyssä mielessä viedä muunkin talouspolitiikan osaksi, eli tehdään tarkka raja vahvasti vaikuttavien ja muiden maiden välillä.

Esityksen kaikki osat ovat lisäksi toisiinsa mahdollisimman tiukasti liittyviä. Yksittäisten ehdotusten poimiminen ei silloin ole helppoa. Lisäksi komissio tulee väsyttämään hallitusta, eduskuntaa ja virkakoneistoa lukemattomilla ja toisiinsa liittyvillä esityksillä ja vaatimuksilla. Jokin menee aina läpi, vaikka vahingossa.

Mikä olisi Suomen asema mahdollisessa uudessa valtioliitossa? Vastuullisen talouspolitiikan tilalle astuisi nopea sopeutuminen ja päättäjistämme tulisi käskynhaltijoita[5]. On turha toivoa, että uuden liiton mukana alkaisi tilanne jossa muut maat seuraisivat sopimuksia ja sääntöjä siten kuin Suomi[6]. Mahdollisessa valtioliitossa päättäisivät isot maat ja siitä puuttuisivat muut Pohjoismaat ja Englanti. Rakenne-, sosiaali- ja talouspolitiikka muotoutuisi Keski- ja Etelä-Euroopan tarpeiden ja perinteiden mukaisesti. Yhteispäätösten seurauksena siihen olisi mukauduttava. Vero- ja työmarkkinapolitiikkamme linjauksista päätettäisiin laajasti Suomen ulkopuolella ja euroalueen rahoitus olisi yhteinen. Eduskunnalle vietäisiin lisääntyvästi vain hallituksen esityksiä jotka on ennalta hyväksyttyjä EU-elimissä.

On eduskunnan ja kansalaisten asia päättää, onko tällainen tulevaisuudenkuva hyväksyttävissä vai ei. Aikaa ensireaktioiden antamiselle on muutama päivä ja selkeitä vaihtoehtoja Suomella on niukasti. Suomelle olisi kenties hyväksyttävissä järjestelmä jossa kaikki osat olisivat vapaaehtoisia ja vapaasti sekä seuraamuksitta hylättävissä?

Pääasia tässä vaiheessa ehkä olisi, ettei anneta varmuuden vuoksi niin ymmärtäväistä palautetta EU-päämieskokouksessa, että myöhempi ehkä perusteellinenkin peruutus tulee kovin vaikeaksi.



[1] Saksa on viitannut, että Kreikan julkisten tukiluottojen leikkaus saattaa olla edessä vuoden päästä. Tämä siten tapahtuu Saksan parlamenttivaalien jälkeen mutta ennen Suomen eduskuntavaaleja 2015. Lisäksi on ilmeistä, että muut kriisimaat vaativat samanlaisia lainakustannusten helpotuksia kuin Kreikka, minkä ne myös saanevat.

[2] Yksi niistä on EU-neuvoston puheenjohtajan van Rompuyn tekemä ja Suomen itsenäisyyspäivänä julkaisema (http://www.consilium.europa.eu/uedocs/cms_data/docs/pressdata/en/ec/134069.pdf) ja toinen komission puheenjohtajan Barroson käsialaa (http://ec.europa.eu/commission_2010-2014/president/news/archives/2012/11/pdf/blueprint_en.pdf).

[3] Esityksessä annetaan ymmärtää, että kriisipankkien hoidon tulisi perustua omistajien ja sijoittajien tappioiden toteuttamiseen. Tämä olisi ollut perusteltua jo nykyisen kriisin aikana ja yhteisymmärrys itse asiassa vallitsi tästä ennen kriisin puhkeamista.  Ottaen huomioon tämän täydellisen takinkäännöksen olisi sinisilmäistä luottaa siihen, ettei jatkossakin omistajia ja sijoittajia pelastettaisiin julkisin varoin.

[4] Esityksessä viitataan ulkopuolisiin taloudellisiin häiriöihin (”shocks”). Määritelmä on varsin epäselvä käytännössä ja voidaan tarvittaessa tulkita tarkoituksenhakuisesti.

[5] Niin kuin Suomen Pankista tuli EKP:n rahapolitiikan kansallinen toteuttaja ja selittäjä, oltuaan aikaisemmin vahva kansallinen talouspoliittinen vaikuttaja ja päätöksentekijä.

[6] Useissa euromaissa suhtaudutaan Suomea vähemmän tiukasti periaatteiden, säännösten ja lakien kiertämiseen. Siinä Suomi on outo poikkeus, eivät muut maat.

Posted in Kommentit | Tagged , , , , , , , | Leave a comment

Kreikka-sopimus ja totuuden aika

Brysselin neuvottelupiirin ulkopuolella olevan maailman arvio on nyt hahmottumassa muutaman päivän takaisesta Kreikkasopimuksesta. Tämän blogin kirjoittajan oma arvio on edellisissä kommenteissa. Arviot poikkeavat esitetyistä virallisista lausunnoista. Viranomaiset keskittyvät puheenvuoroissaan siihen, mitä päätettiin tehdä juuri nyt. Ne kiertävät vielä sitä, mitä seuraavaksi on pakko tehdä.

Kreikka-sopimus oli velkasaneerauksen ensimmäinen askel jota välttämättä seuraa toinen ja merkittävämpi[1]. Suurten maiden pankkien kreikkalaiset saatavat on nyt suurelta osin siirretty euroalueen veronmaksajien vastuulle. Esteet Kreikan velkojen leikkaamiselle ovat siten enää poliittisia. Velkajärjestely on alkanut korkojen alennuksilla ja takaisinmaksujen venyttämisillä.[2] Arvioidaan melko yleisesti, että ensi vuoden loppusyksystä, Saksan eduskuntavaalien jälkeen, alkavat velan seuraavan leikkausvaiheen valmistelut. Kriisihoidon totuus kävisi vähitellen ilmeiseksi.

Muut kriisimaat vaativat samaa kohtelua kuin Kreikkaa ainakin tukiehtojen osalta ja saanevat sen myös. Myönnettyjen tukilainojen nettokustannukset auttajille kasvavat tällöin lisää. Jos kriisimaiden taloudet eivät lähiaikoina kohennu on edessä ensin lisätukea ja vähitellen lisää velkasaneerauksia. Suomessakin on kauan toistettu, että takuiden antaminen kriisinhoitoa varten ei heti vaadi rahaa. Lähivuosina on edessämme vaihe, jolloin varoja takaustappioihin pitää löytää.

Kreikan velkaselvitys merkitsee Suomelle ja muille auttajille väistämättömiä tappioita. Tulevat tukiehtojen helpotukset muille kriisimaille lisäävät nettotappioita. On yhdentekevää missä muodossa tappiot tulevat. Oleellista on, että sovitut tulot ja kuoletukset jäävät Suomelta ja muilta auttajilta saamatta. Vähentyneet tulot on korvattava jotenkin – lisälainalla, veronkorotuksilla tai menoleikkauksilla. Valitettavasti tämä on tehtävä tilanteessa, jossa Suomen valtio joutuu vähentämään rahoitustarvettaan kotimaisistakin syistä.

Parhaassa tapauksessa on vielä vuosi tai pari aikaa ennen seuraavan velkasaneerauksen alkua. Useat euroalueen päättäjät haluavat käyttää tätä aikaa sopiakseen yhteisvastuun ja päätösvallan lisäkeskittämisestä. Se ei kriisin lieventämiseksi paljon auta. Suomen pitää aivan lähiaikoina ratkaista missä pitkän ajan etumme ovat. Päätösvalta olisi syytä siirtää sinne, missä viisaimpia päätöksiä kannaltamme tehdään. Kriisinhoito seurauksineen ei viittaa siihen, että sitä olisi syytä siirtää euroalueen päättäjille.



[2] Katso esim. http://online.wsj.com/article/SB10001424127887324020804578149102864442688.html?mod=WSJEurope_hpp_LEFTTopStories. Suurista maista WSJ:n artikkelissa mainitaan toki vain Ranska ja Saksa ja jätetään Englantia ja USA:ta ymmärrettävästi mainitsematta.

Posted in Kommentit | Tagged , , , , , , | Leave a comment

Kreikkasopimus: lisäaskel tulonsiirtoliittoon?

Viime yönä euroalueen valtiovarainministerit sopivat paketista joka käytännössä leikkaa Kreikalle myönnetyt velat arviolta 40 mrd. eurolla. Jos Kreikka sovitulla tavalla toteuttaa sopeutusohjelmaansa, saattaa lisäleikkauksia olla luvassa muutaman vuoden päästä. Samalla sovittiin Kreikan maksuvalmiuden kannalta välttämättömän tukirahoituksen jatkamisesta.

Sopimuksen perusajatus on edelleen, että Kreikan taloudellinen sopeutus on tapahduttava euroalueen puitteissa. Jäsenmaat jatkavat Kreikan rahoitusta huolimatta siitä, että samalla luovutaan jo myönnettyjen tukiluottojen osalta sovituista hoitoehdoista. Sopimus vähentää Kreikalle tukiluottojen aiheuttamia kustannuksia. Välttämättömänä seurauksena tästä se myös laskee lainojen nykyarvoa rahoittajille. Velkojen nimellisarvo jää kuitenkin ennalleen: Kreikka odotetaan joskus maksavan nimellisen pääoman sellaisenaan takaisin. Muut jäsenmaat voivat väittää, ettei velkoja vaan ainoastaan velanhoitoa on leikattu.

Aamulla saatavissa olevien tietojen mukaan EVVR:n luottojen korkomaksujen viivästyminen 10 vuodella ja laina-aikojen pidentäminen 15 vuodella vähentää Kreikan velkojen arvoa n. 10 mrd eurolla. EKP:n jäsenvaltioiden avustuksella Kreikalle palauttama voitto kreikkalaisten joukkovelkakirjojen ostosta vähentää maan velkaa n. 9 mrd eurolla. Bilateraalisten tukiluottojen korkojen vähennys merkitsee Kreikalle n. 2 mrd euron kustannusten vähennys. Yksityisiltä sijoittajilta ostettavien joukkovelkakirjojen kautta kirjattava velan vähennyksen suuruus on epäselvä mutta toivotaan nousevan aina 20 mrd euroon saakka. Kreikka tallettaa kaikki yksityistämistulot ja suuri osa budjettinsa tavoiteylijäämästä erilliselle velkojen takaisinmaksulle pyhitylle tilille. Maa sitoutuu muutenkin jatkamaan sovitun sopeutusohjelman täyttämistä.

Sopimus vähentää Kreikan juoksevia menoja ja rahoituseriä pitkäksi määräajaksi. Euroalue palauttaa kertasuorituksena Kreikan joukkovelkakirjoilla tekemänsä voitot. Osa euroalueen jäsenmaiden varoista käytetään valitettavasti yksityisessä omistuksessa olevien joukkovelkakirjojen lunastamiseksi ylihintaan (vaikka alle niiden nimellishinnan). Pyritään jälkikäteen lähelle tilannetta jossa Kreikkaa tuettaisiin ilman, että maalle koituisi juurikaan rahoituskustannuksia. Ei enää olla kovin kaukana siitä, että Kreikalle käytännössä myönnettäisiin suoria tulonsiirtoja.

Sopimus on jo markkinoitu Kreikkatuen uutena ja käänteentekevänä tapahtumana. Riippuu määritelmästä, miltä osin se sitä on. Epäilemättä on suuri asia jos tästä lähtien myönnetään Kreikalle tukea ehdoin, jotka säännönmukaisesti tuottavat muiden jäsenmaiden veronmaksajille tappioita. Tällöin olisi kiertoteitse ja ilman keskustelua siirrytty tulonsiirtoliittoon. Mikäli sen sijaan Kreikka, uuden aikalisän turvin, kykenisi ja ehtisi tervehdyttää taloutensa, olisi sopimus kustannuksineen täyttänyt tehtävänsä. Jälkeensä sopimus kuitenkin jättää ”saavutettuna etuna” ajatus, että tukiluottoihin tästä lähtien liittyy entistä vähäpätöisemmät kustannukset ja entistä suuremmat tulosiirrot.

Joka tapauksessa uusi sopimus lisätukineen antaa Kreikalle pyydettyä lisäaikaa euroalueen jäsenenä. Muuten mikään ei ole oleellisesti muuttunut. Sellaisenaan se ei paranna Kreikan edellytyksiä lisätä kilpailukykyään, vientiään, talouskasvua tai hallintonsa tehoa. Velkatavoitteen saavuttaminen vuonna 2020 edellyttää edelleen epärealistisen nopeaa talouskasvua ja budjettikuria. On myös epäselvää, lisääkö tai vähentääkö nyt annettu euroalueen jäsenmaiden lisätuki kreikkalaisten intoa toteuttaa vaikeita uudistusohjelmia. Euroalueen ministerien uskomuksista kertoo ehkä jotain se, että annetaan ymmärtää velkojen lisäleikkausten olevan parhaassakin tapauksessa jatkossa mahdollisia?

Mainittakoon lopuksi, että yksityisten sijoittajien velkakirjojen lunastushinta suositellaan jätettävän korkeintaan 35% nimellishinnasta. Jos luku antaisi edes karkean kuvan myös kahdenvälisten tukilainojen todellisen hinnan kehityksestä, olisi Suomen Kreikalle vuonna 2010 annetusta 1 mrd. vakuudettoman lainan arvosta hävinnyt tällä hetkellä n. kaksi kolmasosaa.

Posted in Kommentit | Tagged , , , , | Leave a comment

Suomen velka: veljestä velipuoleksi

Suomen valtion velkaantumisvauhti on viime vuosina ollut nopea. Finanssikriisin puhjettua vuonna 2007 oli Valtiokonttorin mukaan valtion velka 56 mrd euroa eli 30 % BKT:sta. Viime vuonna velka oli melkein 80 mrd euroa eli 45 % BKT:sta. Velkaa on otettu lisää 6  mrd vuosivauhdilla mikä vastaa kuudesosaa vuosittaisista verotuloista. Neljässä vuodessa Suomen valtion velka on siis noussut keskimäärin yli 9 prosenttia vuodessa. Se ei ole vähän.

Keskustelu Suomen valtion velkaantumisesta onkin ollut käynnissä istuvan hallituksen alkuvaiheista lähtien. Hallituksessa on ollut ainakin kaksi eri linjaa velkaantumisesta: se pitää saada pienentymään heti tai sitten vähitellen. Hallituksen todellinen linja on kuitenkin selvä: velka otetaan edelleen ja toistaiseksi sitä voidaan ottaa paljon. Aivan viime päiviin saakka on nykyisen hallituksen linjauksella ollut Suomen koko poliittisella kentällä käytännössä laaja kannatus.

Hallituksen tavoite on saada kaudellaan velan suhde BKT:seen laskemaan. Niin kauan kuin talous kasvaa, lisää velkaa voidaan siis ottaa kun vain otetaan aiempaa vähemmän. Jos talous kutistuisi, tarvittaisiin jo otettujen velkojen takaisinmaksua nettomääräisesti jotta velkasuhde laskisi. Hallituksen velkatavoite on siten erityisen haastava tilanteessa, jossa taloudella muutenkin menee huonosti.

Se ei kuitenkaan ole velkatavoitteen ongelmallisin piirre. Ongelmallisinta on valmius antaa velan kasvaa luottaen siihen, että sijoittajien luottamus Suomen velanhoitokykyyn säilyy vahvana. Myös kahdessa edellisessä hallituksessa vallitsi tällainen valmius. Sijoittajien luottamus Suomeen on kuitenkin yhtä ehdollinen kuin muihin maihin. Suomen tilannetta rasittaa velan lisäksi euroalueen puitteissa annetut tukisitoumukset sekä viimeisten vuosien aikana toteutuva teollisuuden voimakas rakennemuutos.

Suomella on vahvat luottamusta ylläpitävät tekijät puolellaan. Emme ole koskaan jättäneet velkamme maksamatta, toisin kuin monet euromaat. Selvisimme omin päin vaikeasta ja Neuvostoliiton romahduksen vauhdittamasta pankkikriisistä 1990-luvulla. Olemme ryhtyneet pitkävaikutteisiin toimenpiteisiin mm. eläkerasituksen vähentämisessä. Poliittista ja yhteiskunnallista vakautta ei meillä vielä pidetä uhattuina. Suomessa ei ole maan tai valtion talouteen nähden ylisuuria pankkeja jotka voisivat tuottaa hallitsemattomia yllätyksiä.

Luottamusta ylläpitävät tekijät ovat kuitenkin heikentymässä. Mahdollisuudet selviytyä 1990-luvun tapaisesta pankkikriisistä ovat heikommat koska omaa (devalvoitavaa) valuuttaa ei nyt ole. Pitkävaikutteiset toimenpiteet vaikuttavat vasta tulevaisuudessa ja euroalue on juuri nyt finanssikriisissä. Suomen vakaita oloja saattavat lähiaikoina koetella heikko talous, euroalueelle suoritettavat (tappioiden muodossa) maksut ja eripura elintason alenemisen jakautumisesta. Pankkien koko on taas vähemmän tärkeä jos kustannukset määräytyvät muiden maiden pankkiongelmien mukaan, kuten nyt. Kaikki tämä tiedetään ja sitä punnitaan päivittäin markkinoilla.

Kaikki on toistaiseksi hyvin mutta tunnelma rahoitusmarkkinoilla saattaa muuttua hetkessä. Sijoittajien herkkyys on kriisin aikana vielä suurempi kuin tavallisesti. Kukaan viranomainen ei pysty luotettavasti arvioimaan milloin Suomen velkaantuneisuus kaikkine osatekijöineen osoittautuu liian suureksi. Sellaisessa tilanteessa ainoa vastuullinen politiikka on jarruttaa hyvän sään aikana. Jarrutus jo heti finanssikriisin alettua olisi ollut ihanteellista, mutta nykyiselle hallitukselle se on välttämätöntä. Tarve tulee nyt valitettavasti talouden heikentymisen aikaan, mutta ajoitus on ollut jo kolmen enemmistöhallituksemme valinta. Tyytykäämme siis siihen.

Maamme hallitukselle on valitettavasti suositeltava nykyisen velkaelvytyksen lopettamista mahdollisimman nopeasti. Kyse ei enää voi olla pelkästään velanoton hidastamisesta rakenteellisten toimien avulla vaan siirtymisestä jo otetun velan vähittäiseen takaisinmaksuun. Mikään ei vakuuta niin kuin käytännöt teot ja niihin pitää nyt vapaaehtoisesti ryhtyä. Vaihtoehtona on tilanne jossa Suomi joutuu jarruttamaan velkaantumista markkinoiden painostuksesta – ja sitä velkajarrutusta ei enää laskettaisi hyödyksemme vaan merkiksi uudesta heikkoudesta.

Posted in Kommentit | Tagged , , , , , | Leave a comment